金融投资网讯(记者张璐璇)央行6月13日公布的2025年5月金融数据显示，5月新增信贷6200亿元，同比少增3300亿元；信贷余额同比增长7.1%，较上月回落0.1个百分点；社融增量为2.29万亿元，同比多增2271亿元；社融存量同比增长8.7%，与上月持平；广义货币(M2)余额增速同比下降0.1个百分点至7.9%；狭义货币(M1)余额增速同比上升0.8个百分点至2.3%；M2与M1增速剪刀差缩小至5.6个百分点。
广开首席产业研究院首席金融研究员王运金分析认为，有效需求不足叠加关税影响国内预期，5月居民端与企业端的信贷增长相对偏弱；相比之下，得益于政府债券的持续大规模发行，社融保持稳健增长。
具体来看，5月居民信贷弱于去年同期，消费需求尚未出现实质性改善。5月居民信贷新增540亿元，同比少增217亿元。其中，短期信贷缩量208亿元，较上月有所缓和。5月消费品以旧换新政策在部分地区可能出现额度不够的情况，居民收入及其预期也未有实质性改善。在此情况下，5月消费需求难以大幅改善，是影响居民信贷扩张的主要因素。居民中长期信贷新增746亿元，同比多增232亿元。5月房地产市场止跌回稳，30个大中城市成交面积好于上月，尤其是一线城市房屋销售保持较好热度。5月7日，央行下调政策利率与20日银行下调LPR之间存在一定时间差，而当月新增的按揭贷款多以LPR为主要参考利率，本次降息拉动当月信贷的时间窗口相对有限。银行对存量按揭贷款利率进行调节也有固定时间，半年或一年调整一次启兴网，本次降息对降低居民月供、增加消费能力的作用相对滞后。相比之下，公积金贷款利率的下调见效更快。6月促消费政策再度加码，叠加“618”购物节，居民消费信贷有望有所改善。
企业中长期信贷增长不及去年同期，外部因素一定程度上影响了企业进行投资扩张的动力。5月企业信贷新增5300亿元，同比少增2100亿元。其中，短期信贷增加1100亿元，同比多增2300亿元；中长期信贷新增3300亿元，同比少增1700亿元。5月中美关税磋商尚未达成实质性结果，受此影响，国内企业尤其是外贸企业及其海外客户存在一定的观望情绪，部分企业扩大长期投资增加产能的决策可能会暂时搁置，中长期信贷增长略有不足。同时，为降低流动性风险，企业可能倾向于增加短期信贷资金、减少中长期信贷资金以应对潜在风险。今年的2万亿元额度特殊再融资专项债发行进度已达到78%，按照“发行一批、置换一批”的原则，今年隐债置换工作已完成大部分，其对企业信贷增长的负面影响在持续减弱。4月政府债券发行节奏小幅放慢，受此影响，5月与之配套的“两重”项目信贷及其他政府投资项目融资节奏可能略有放缓，影响企业中长期信贷扩张。5月票据融资新增746亿元，同比少增2826亿元，季度中月银行考核压力较小，票据冲量动力较弱。
政府债券保持强有力的发行节奏，持续推升社融增长。5月新增政府债券1.46万亿元，占当月社融增量的64%，与上月的84%有所回落。政府债券的大规模发行明显推升了财政存款，5月财政存款新增8800亿元，高于去年同期的7633亿元。自年初至今，政府债券发行规模已超过12.5万亿元，但到期规模也较大，净增规模不高，其中国债发行节奏好于地方政府债券。下半年，政府债券仍有较大的发行任务，尤其是1.3万亿元超长期特别国债与5000亿元特别国债的发行与使用受到广泛关注。
企业直接融资持续向好。5月企业债券融资新增1496亿元，股票融资新增151亿元，分别同比多增1211亿元与41亿元，连续两个月好于去年同期。王运金表示，这主要来源于两方面原因：一是债券发行利率已降至较低水平，具有较为明显的融资成本优势，尤其是评级较高的央企债券、地方国企债券的发行利率低至3%以下，部分科技创新债券发行利率甚至低于2%，而银行对公贷款业务的利率则相对较高。二是债券融资的政策支持力度大幅增加，尤其是债券市场的“科技板”的推出以及民企融资担保工具的使用，较好提升了企业的发债融资动力。此外，银行表外融资业务保持较低增长，5月合计新增141亿元，略低于去年同期。
M1增速回升，M2与M1剪刀差小幅收窄。5月M2增量基本与去年同期持平，M2增速较上月下降0.1个百分点。M1缩量为2307亿元，少于去年同期的1万亿元缩量；5月M1增速小幅回升0.8个百分点至2.3%。王运金认为，一方面企业短期信贷增量明显，短期存款增加，中长期存款下降，企业倾向于保持较好的短期流动性以应对未来不确定风险。另一方面政府债券发行节奏较快，以短期存款形式存于商业银行，并将尽快用于项目建设，推高了M1增速。M2与M1剪刀差缩小0.9个百分点至5.6个百分点。各类存款增减不一，5月居民存款新增4700亿元，同比多增500亿元；非金企业存款减少4176亿元，同比少减3824亿元；非银金融机构存款增加1.19万亿元，同比多增300亿元。
展望6月，王运金表示，6月宏观政策将加快各项稳增长措施落地。货币政策将继续保持市场流动性充裕，加快推进新型政策性金融工具、服务消费与养老再贷款等结构性工具落地，进一步加大对科技创新、民营小微、服务消费、绿色低碳等重点领域和薄弱环节的定向支持力度。财政促消费政策密集发布，围绕健康消费、服务消费、家政服务消费等领域，财政资金准备充裕，有能力及时出台强有力政策以提振国内需求、应对外部对冲。同时，产业政策将继续推动产业升级和创新发展，加大对新兴产业如人工智能、新能源、半导体等领域的支持力度。6月是信贷大月，银行有季末冲量的动力，加之前期一揽子货币政策逐步落地生效，6月信贷将出现明显增长；政府债券仍保持较强发行节奏启兴网，继续支撑社融稳步增长。
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